本周市场低位震荡，弱势格局未改。但我们可以看到风险释放的对象主要集中在以中小板和创业板为代表的中小市值品种上，而券商、钢铁、水泥、有色等周期性板块已初现企稳特征。尤其是今年下跌幅度较大的券商和水泥板块在盘中出现了明显的资金介入迹象。近期我们也看到，海螺水泥频繁举牌增持冀东水泥，中信证券总部开始在二级市场买入兴业证券股份，这些同业之间的增持信号也体现了在持续低估值背景下某些行业板块已开始出现估值修复的预期。
就水泥板块而言，我们并不陌生。08年末4万亿投资刺激政策的出台首先引发的是就是水泥股的飙升行情；从10年的下半年到11年的1季度，水泥板块在国家加大水利工程建设投入以及保障房集中开工的预期下经历了“旺季提价，淡季不淡”的行业景气高峰，申万水泥制造指数也从10年7月初的3203点到11年4月初的7433点，整体上涨幅度高达132％，水泥板块成为A股中最耀眼的明星。然而11年下半年，在国家持续加大房地产调控力度以及遭遇温州动车追尾事故等“黑天鹅事件”后高铁项目的停滞都对水泥行业形成了较大的系统性冲击，二级市场上水泥股股价也出现了快速回落，尤其是11月份部分基金机构对水泥股的弃守进一步加剧了水泥板块的跌势。至12月5日，申万水泥制造板块指数再度回落至3668点，从高点下跌的幅度达到50.6％。
在这巨大的起落间，其实水泥行业的基本面并没有发生太大的改变。从业绩层面看，尽管3季度龙头公司经营低于预期，但全年保持业绩增长态势基本可以确定。从季节特征上看，目前正值水泥消费淡季，产品价格处于低点，在春节前部分厂商将停产检修1个月左右，对业绩将产生一定影响，但对供求产生有利因素。而从对估值影响最敏感的政策面来看，水泥板块的投资环境相对11年下半年来讲已开始发生较大的改变。首先，铁路建设重启的预期加大：国务院常务会议已于本周三对“7？23”甬温线特大铁路交通事故“结案”，会议明确“建设发展高铁的方向是正确的”，科学规划并严格落实高铁建设投资规模和建设工期。预计部分铁路停缓建项目将于明年初重启，对水泥行业将产生直接拉动；第二，国家再次重申并且细化水利投资分布，并且继续强调了资金的落实。近日水利部表示2011年水利投资取得重大突破，已落实投资达3341亿，其中中央投资也首次破千亿大关；第三，今年开工的1000万套保障性住房结转至2012年的施工量大，住建部2012年计划新开工建设保障性住房和棚户区改造住房700万套也将在明年11月底全部开工，2012年成为保障房建设的高峰期，在一定程度上缓解商品房开工面积下降的矛盾，对水泥建材形成支撑。
因此，尽管目前水泥业进入了行业淡季，但基于政策转暖的预期再加上不足10倍市盈率的低估值，使得水泥板块再度具备了估值修复的基础，提前布局的时机逐步成熟。建议关注在区域产能整合中受益龙头类公司。